2022年6月 
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 股票市场方面
    6月份,新能源和新能源车,消费强劲反弹。
    预计短期市场仍然震荡上行的概率增大,国内经济进入继续恢复阶段。警惕美国加息和大宗产品价格,可能对市场仍有影响。
 债券市场方面
    6月债市震荡下跌,整体呈现熊抖走势。6月资金面整体保持充裕,下旬受跨季压力和缴税走款因素影响,利率中枢显著上行;6月单月地方债净融资创历史新高。6月全国疫情防控得到有效控制,以上海为代表的全国各地企业陆续复工复产,产需延续改善趋势。月中公布的5月经济和金融数据触底反弹,6月以来高频数据也显示经济修复抬升延续,同时政府积极推进宽信用稳增长政策加码,叠加美债利率飙升,中美利差倒挂程度加深等因素,利空因素叠加下,我国债市震荡下跌。
    6月央行公开市场净投放4000亿元,R001/R007的月均值环比上行13BP/13BP,DR001/DR007月均值环比上行8BP/9BP。6月债券收益率短端下行幅度大于长端,期限利差走扩。截至6月30日,1Y国债/国开债利率上行3BP/8BP 至 1.95%/2.02%,10Y 国债/国开债利率上行8BP/8BP 至2.82%/3.05%。本月信用债市场净融资环比继续改善,一级发行收益率以上行为主,二级各等级信用债收益率多数上行,信用债整体利差以上行为主。
    从基本面来看:7月仍是经济运行重要观察期,随着复工复产继续推进,经济暖势延续,信贷继续改善,地产销售数据边际好转,经济下行预期转向。未来重点需要关注短端资金面是否能够保持稳定以及暑期地方疫情防控势态。目前货币,政策保持“流动性合理充裕”短端资金面快速收紧压力不大,但市场利率或逐步向政策利率中枢回归。7月来看增量货币宽松政策退出预期叠加防疫政策边际放松仍会使债市短期承压。
 货币市场方面
    6月经济逐步回暖,上海全面放开,北京的疫情也得到一定控制,虽然各地持续散发,但继续复苏的态势不减。5月社融和人民币贷款分别为2.79万亿和1.89万亿,均大幅高于预期,出口(人民币计)同比增长15.3%,有部分上个月的订单积压到本月的因素,经济数据好转,5月固定资产投资同比增加0.72%,房地产开发投资同比下行7.8%,环比上个月跌幅缩小2.3%,制造业和基建投资单月也增加7%以上,均超预期。海外方面,美联储如预期上调基准利率75bp,市场重点从对通胀的预期转到对衰退的担忧,大宗商品暴跌,美债利率有所下行。
    地方政府专项债本年额度在本月底前基本完成发行,单月净融资近1.5万亿,创出历史新高,国常会上提出了调增政策性银行8000亿信贷额度,以及运用政策性、开发性金融工具,通过发行金融债等筹资3000亿用于补充重大项目资本金或为专项债项目资金搭桥,解决了部分项目资本金不足的问题,能对宽信用起到重要作用。同时货币政策积极配合,公开市场操作单月净投放3900亿,并重提货币政策要在总量上发力。
    本月隔夜和7天加权分别较上月上行12和13bp到1.55%和1.87%,依旧远低于政策利率。各期限资产走势分化,长端受经济数据超预期以及疫情防控政策放松影响上行较多,10年国债和国开均上行约8bp;而短端则是先上后下,月中由于担忧供给压力对资金面造成冲击上行较多,但最终银行间还是钱太多,收益率回落,1年期国债和国开分别较上月上行3bp和8bp,同业存单作为短端配置主力品种,在同业存单基金大热发行的加持下,反而下行了2bp。
    货币政策在经济切实企稳前都不会有实质性的转向,三季度一级发行压力变小,但实体经济的复苏会对银行间产生挤压。海外衰退渐起,中美经济周期的错位让汇率略有喘息,货币政策的空间加大。未来经济能否快速反弹,还需看政策能否切实达到实体唤起内需,也依赖于未来全球的需求是否依旧强劲,不确定性很大。
 海外市场方面
    第二季度的海外市场延续弱势,自3月底进入集中业绩期后,美股经历了三个月的大幅调整,长线资金继续观望等待加息落地或者通胀见顶,CBOE多空比例甚至高于2018年的美股调整阶段,仅仅比2020年3月的阶段熊市稍低。目前美股市场的矛盾聚焦于通胀、衰退,以及联储为了控制通胀而采取紧缩的决心。在二季度中,俄乌局势下的大宗商品供应冲击,油价高企,同时疫情引起的全球供应链紧张,同时在推高美国通胀的持续性。这些问题使得市场对成长股特别不友好。亚搏app下载链接关注的主要市场,美国纳斯达克综合指数第二季度下跌23.64%;标普500下跌17.75%;港股恒生指数下跌1.67%,恒生科技上涨5.36%。
    六月开始,美联储的缩表已经正式启动。自此,美联储正式开始了缩减其所持规模高达8.5万亿美元证券(国债、MBS、机构债)的过程,加上3月份已经开始的加息,美联储紧缩已进入“快车道”。在美联储快速的紧缩手段下,亚搏app下载链接认为通胀处在筑顶阶段,亚搏app下载链接跟踪的一些先行指标已经指向衰退,例如美债二年与十年的倒挂,大宗商品包括石油的暴跌,房贷利率超5%等。然而,考虑到经济增长的不确定性及预测通胀的难度,亚搏app下载链接认为联储的货币政策将与每月实际通胀数据及通胀预期更密切相关,而非经济前景,期待美联储快速转鸽目前预计可能性较小。经过此轮大幅调整,标普500未来十二月的本益比(NTM P/E)目前已经回落到15.8X附近,位于长期均值偏下,估值已具备相当吸引力,市场可能在未来几个月的波动中逐渐底部出现。
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