2022年8月 
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 股票市场方面
    8月份,市场继续回落,新能源汽车与光伏产业链开始回调,地产销售依然低迷,市场信心不足。国内经济增长动力减弱依然没明显改善,尤其消费和投资增长乏力。
    预计9月份,市场仍然处在震荡概率较大,国内经济进入恢复阶段。警惕美国加息和大宗产品价格,可能对市场仍有影响。
 债券市场方面
    8月制造业PMI环比回升0.4个百分点至49.4%、处于荣枯线下方反应内外需边际弱修复。8月以来国内经济修复斜率趋于缓和,产需延续偏弱态势。一方面,需求疲弱,商品房成交面积和土地成交面积继续承压,外需也有走弱趋势,汽车销量保持韧性。另一方面,工业生产偏弱,行业开工率整体下降。
    8月央行资金净回笼2060亿元,其中央行逆回购投放460亿元、逆回购到期520亿元,MLF投放4000亿元、MLF到期6000亿元。8月资金利率大幅下行,票据利率月末大幅冲高后小幅回落,DR001月均值环比下行9BP至1.12%、DR007月均值环比下行14BP至1.42%。利率债净供给压力回升,8月利率债净供给为5771亿元,环比增加1681亿元;总发行量19648亿元,环比减少246亿元。8月债市大幅收涨,相比于7月29日,8月31日1年期国债利率下行12BP至1.74%,10年期国债利率下行13BP至2.62%;1年期国开债利率下行4BP至1.83%,10年期国开债利率下行13BP至2.80%。
    8月央行超预期调降MLF和逆回购利率各10BP,随后1年期LPR下调5BP,5年期以上LPR下调为15BP,表明宽货币政策仍具延续性,下旬国常会表态“在落实好稳经济一揽子政策同时,再实施19项接续政策”,财政部指出要“谋划增量政策工具”,继续释放宽信用和稳经济信号,但今年以来,国内疫情反复、房地产持续低迷,海外美联储加息、俄乌冲突等都对经济复苏造成持续性冲击,经济仍处于弱复苏状态。整体来看,8月资金面保持充裕,疫情多地散发,经济产需修复仍弱,央行月中超预期降息打开利率下行空间,债市大幅收涨。
    展望9月,债市料将受益于流动性的合理充裕,同时受制于疫情对消费和出行等需求的压制,短期看债市下行空间或将打开,未来仍将继续关注经济基本面修复及资金价格逐步收敛下债市可能存在调整的压力。
 货币市场方面
    8月债市延续下行。经济再次步入下行通道,工业增加值单月同比3.8%,固定资产投资方面,制造业投资单月同比7.5%,边际都是回落的,房地产投资受民企房地产暴雷和断供影响单月同比-12.3%,各分项继续恶化,固定资产投资仅靠基建苦苦支撑。出口依旧强劲,美元计增长18%,但拆分来看主要是价格因素的贡献。价格方面,CPI和PMI分别录得2.7%和4.2%,剪刀差持续缩小,CPI暂时不会成为制约政策的因素。本月金融数据低于预期,社融和信贷增量分别为7561亿和4088亿,且结构不佳,显示目前社会需求走弱,激发社会活力任重道远。海外方面,美联储鹰派发言打消了市场对明年初暂停加息的预期,就业市场持续超预期也让对美国衰退的担忧暂时放在了一边,美元指数持续创新高,而人民币对美元汇率也连破6.8和6.9的关口大幅贬值。
    为支持实体经济和稳定房地产市场,本月15日央行超预期调降MLF利率10bp至2.75%,LPR非对称降息,1年和5年期分别调降5bp和15bp至3.65%和4.3%。8月24日国常会部署了一揽子接续政策措施,包括依法用好5000多亿元专项债结存限额;增加3000亿以上政策性开发性金融工具限额;允许地方“一城一策”运用信贷等,合理支持刚性和改善型住房需求等,全面稳固经济。整月全口径净回笼2060亿元,每日公开市场操作量降到了20亿的迷你量且跨月没有增加供给,隔夜和7天加权分别较上月继续下行8bp和10bp到1.21%和1.56%的低位。长端10年期国债和国开均下行约13bp,1年期国债和国开出现分化,分别下行约13和4bp,1年期存单银行继续受发行意愿较低的影响,整月净到期3000多亿,收益率下行约10bp,来到了20年5月以来的低位。
    疫情的反复让稳增长蒙上阴影,各项政策发力不可谓不猛,房地产问题目前还是以保交楼为导向,压实责任到地方政府,新政策继续推出,但作为GDP增长重要的一项企稳还需要时间,近两年作为经济一大亮点的出口也将逐步回归,基建一项独木难支。货币政策在经济切实企稳前都不会有实质性的转向,三季度一级发行压力变小,随着前期发行的债券逐步落实到实物工作量,以及经济的恢复,超储率将不断消耗,资金空转也会逐步得到缓解。未来需要特别关注地缘政治、美联储的加息动作及房地产的发展,资金低利率不是常态,未来将逐步回归。
 海外市场方面
    八月海外市场仍然延续着高波动率。月初公布的7月美国通胀回落,稍微减轻了“近端”加息路径再超预期的风险,市场开始企稳回升。然而,月底Jackson Hole会议,美联储鹰派信号显得特别强硬,宽松预期被彻底浇灭,加息路径又基本回到了接近6月中旬的水平附近,十年美债也迅速抬升到3%以上(而月中曾经一度跌回到2.5%),因此海外市场再次进入绞杀。亚搏app下载链接关注的主要市场,美国纳斯达克综合指数八月下跌4.6%;标普500下跌4.2%;港股恒生指数下跌1.0%,恒生科技下跌1.3%。
    进入九月,美国刚公布8月CPI数字,原油价格下跌最终传导到终端CPI,然而由于通胀粘性,速度低于预期。美国通胀阶段性筑顶,但是通胀下降的速度非常有限。亚搏app下载链接仍然坚持亚搏app下载链接的看法,即美股经过近一年调整,基本已经到位。估值水平方面,经过此轮大幅调整,标普500未来十二月的本益比(NTM P/E)目前再次回落到17X附近,位于长期均值,估值比较合理。由于前期剧烈波动之后,投资人的市场参与度很轻,多空比重明显以空仓为主,因此光是资金重新入市以及多空比例的调整会促使美股市场在未来几个月的波动中逐步往上。
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